無論對于企業(yè)還是投資人，整體情況是冰火兩重天，產(chǎn)品同質(zhì)化、市場份額小、贏利模式不清晰的企業(yè)當(dāng)然應(yīng)該到寒意，而那些能創(chuàng)造真正價值、用O2O改造產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，錢途不是問題。

自今年初，不斷有投資領(lǐng)域人士發(fā)聲說：O2O投資窗口期關(guān)閉。7月始，伴隨著股票市場振蕩，“凜冬將至，準(zhǔn)備過冬”的說法不斷出現(xiàn)。

針對這一現(xiàn)象，品途網(wǎng)采訪了若干投資人，同時也收集了一些投資人的觀點，并統(tǒng)計了今年8月品途網(wǎng)例次“一周投融資盤點”信息。泡沫破裂的程度如何？未來之路又在哪里？經(jīng)過信息的整理，我們總體認(rèn)為，經(jīng)歷了2013、2014的迅速發(fā)展，市場和投資人均趨于理性，選擇上更謹(jǐn)慎，但好的項目還是會受熱捧。

秋日寒意

2014年9月，今日資本總裁徐新直言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值已經(jīng)偏離公司基本面，出現(xiàn)泡沫。

2014年10月，華興資本創(chuàng)始人兼CEO包凡表示，未來短則6個月、長則12個月，市場泡沫面臨破滅。

以太資本2015年6月發(fā)布數(shù)據(jù)稱：“去年O2O領(lǐng)域的天使項目太火，意味著今年的天使融資窗口快關(guān)閉了?！?/p>

2015年8月，復(fù)星昆仲資本投資副總裁盧山在接受品途網(wǎng)采訪時表示，再謹(jǐn)慎吧，尤其后面輪次，早期階段還是相對好一些。投資機構(gòu)對價格相對開始敏感。

SK電訊（中國）創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁簡江（簡叔）近日感嘆：“資本崩盤，可以安心創(chuàng)個業(yè)了”。

凜冬之說的由來

一、O2O主要跑道占盡，燒錢模式難獲投資人芳心

啟迪創(chuàng)投投資經(jīng)理孫昊天認(rèn)為，O2O領(lǐng)域企業(yè)的門檻并不很高，大家做的事情差不多，這是一個很快會飽和的市場。

微笑科技創(chuàng)始人兼CEO張亮表示，中國很多創(chuàng)業(yè)者的一個普遍錯誤，是對風(fēng)險投資的依賴心太重。借力風(fēng)投本沒有錯，但如果誤認(rèn)為創(chuàng)業(yè)必須靠投資，且投資人們有義務(wù)將自己的公司養(yǎng)大成人，就是謬解了。

啟明創(chuàng)投合伙人黃佩華認(rèn)為，燒錢做用戶的方式肯定需要調(diào)整，但是如何過冬還是得看具體行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習(xí)慣，這在當(dāng)時的環(huán)境下是成立。如果說具體哪些行業(yè)會比較危險，那應(yīng)該是那些競爭最激烈的行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項目會比較危險。

梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春表示，最先被投資人拋棄的，是需要大量燒錢補貼的O2O項目，在他投資的100多個項目中有七八個O2O項目，目前已經(jīng)死了一個，接下來的兩個季度，O2O市場會死掉90%以上的企業(yè)。

二、投資人滿街走，這正常嗎？

新峰創(chuàng)投合伙人謝峰表示，到今年上半年，全國已經(jīng)備案具有投資資格的機構(gòu)超過1.5萬家，實際已經(jīng)發(fā)生一級市場投資行為的機構(gòu)8000多家，僅他所在的深圳，創(chuàng)投企業(yè)就超過千家，“8000多家已經(jīng)投資的機構(gòu)背后，全國可能有10萬企業(yè)拿到了各類投資基金。企業(yè)主、分析師、互聯(lián)網(wǎng)公司員工，紛紛投身風(fēng)險投資領(lǐng)域當(dāng)起了基金合伙人。這個以前屬于小眾的領(lǐng)域，突然就變成了“扔個磚頭進人群，一定能砸到一個投資人”。

賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱看來，伴隨這一輪市場調(diào)整而來的，是一個投資的拐點?！巴顿Y從來都是一件有風(fēng)險的事。但現(xiàn)在市場上恨不得一半都是投資人！等這一輪市場調(diào)整過去，投資將會回歸小眾，回歸專業(yè)?！?/p>

三、資本追高下，企業(yè)估值和融資額雙雙飆升

梅花天使創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春表示，去年天使輪的項目估值1000萬元，到今年同類的項目估值已經(jīng)到3000萬元。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郾硎?，對于最近的投資規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當(dāng)作是對過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計創(chuàng)新的一種反思和回歸，而不僅僅是危機突現(xiàn)的結(jié)果。從投資的角度來看，危機其實任何時候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟的波動往往會使這些危機更容易被看到或者被忽視。我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，其實不是真正的投資，很多不過就是酒杯里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

四、中國經(jīng)濟的深層次問題

地方債堆積和企業(yè)的過度杠桿化，使得債務(wù)比例在整體經(jīng)濟中比例過高；產(chǎn)能過剩，系統(tǒng)性浪費嚴(yán)重；房地產(chǎn)經(jīng)濟完成歷史使命后，新的創(chuàng)新型經(jīng)濟蓬勃發(fā)展需要的法治環(huán)境還沒有真正建立??以及外界對于人民幣貶值的預(yù)期，將使得美元基金的募集變得困難，最終導(dǎo)致市場上錢比過去緊。

五、股市動蕩，投資收緊

在全球資本市場經(jīng)歷8月24日的“黑色星期一”后，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）創(chuàng)始及管理合伙人龍宇談到她在美國的感受：美國市場大幅下挫之前的那個周末，我在紐約。所有的基金經(jīng)理都已經(jīng)在談?wù)撡Y產(chǎn)的重新配置，重新談到現(xiàn)金為王，每個人都在盡可能地回收現(xiàn)金，保證手里有一定的流動性?，F(xiàn)在大家都不敢去試探資本風(fēng)險。上一次，美國市場出現(xiàn)類似的情況，還是2008年金融危機之前。當(dāng)時國際投資公司立刻收縮非核心市場的布局，都退出去了，不投資，包括撤出對新興基金的支持。

聽聽另一種聲音：談泡沫也許太早

易凱資本首席執(zhí)行官王冉表示，最終得看互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的重塑能力、改造能力、顛覆能力到底有多強。如果這個過程夠快，泡沫就沒那么多；如果沒有那么快，只是靠純粹的補貼拉客，并且沒有真實的留存，這邊請全國人民干這個那邊請全國人民干那個，那泡沫肯定就會凸顯?！苯?jīng)過七八月兩輪深度調(diào)整，一些個股的價值洼地已經(jīng)開始出現(xiàn)，“我們還是要相信低買高賣的市場規(guī)律，敬畏市場的力量。

哈佛商學(xué)院教授Joshua Lerner研究中國資本市場多年，他調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，最近幾年中國用于風(fēng)險投資的錢確實有大幅增加，但是不能說錢多就有泡沫，中國VC投資占股票市場市值的比例目前約為0.0015%，接近歷史平均值且小于歷史最高點0.003%。

即使冬天來了，太陽還會照常升起

帶著資本崩盤，融資入冬現(xiàn)象的好奇心，本人總結(jié)了品途網(wǎng)《一周投融資盤點》的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)今年8月宣布的國內(nèi)的投融資事件共有81件，其中融資過十億的有5件，分別為滴滴快的、餓了么、趣分期、途家、蘇寧云商；此外融資過億的事件還有25件。

8月發(fā)布融資消息的企業(yè)，數(shù)量上以服務(wù)商和金融領(lǐng)域為最，總金額上以零售和出行為最，阿里283億戰(zhàn)略投資蘇寧云商和滴滴快的30億美元E輪融資為零售和出行行業(yè)翻了盤。

發(fā)生在服務(wù)商領(lǐng)域的融資事件有11件，主要集中在A輪和B輪，融資金額主要集中在千萬量級。過億的有兩家，一為數(shù)聯(lián)銘口，一為時趣。

發(fā)生在金融領(lǐng)域的融資事件有10件，其中一半發(fā)生在A輪，融資金額跨度較大，從千萬——十億不等。

根據(jù)品途《一周投融資盤點》，8月獲融資的企業(yè)數(shù)為81家和總金額為623.615億元，14個各領(lǐng)域中的占比情況如下圖：

一邊有人大把投資，一邊有資深人士疾聲利語提醒泡沫。冰火兩重天的道理是什么？言者的居心又何在？

歷史的經(jīng)驗告訴我們：冬天是投資人打獵的好季節(jié)

2009年，金融危機，流動性吃緊，大多數(shù)投資人收緊錢袋。而吳世春逆市而動，成為手游公司玩蟹科技的天使投資人。2013年，玩蟹科技被手游巨頭掌趣以25.53億元的價格收購。從投資到退出，吳世春賺了1500倍。周圍的朋友紛紛開始找他做投資。2014年4月，就在A股這一輪大牛市啟動時，吳世春成立梅花創(chuàng)投。

1997年，金融危機，IDG投了搜狐、搜房，99年投了百度；2006年至2007年有次小寒冬，IDG投了91無線（后來19億美元賣給百度）；2008年金融危機之后，IDG投了暴風(fēng)科技。

聽伺機而動的投資獵人怎么說

有投資人表示：泡沫消化了，價格下來了，現(xiàn)在已經(jīng)看到一些很好的案子，但我們還可以再等等，今后還有好幾個月調(diào)整時間。

IDG資本聯(lián)合創(chuàng)始人熊曉鴿表示，股市最熱的時候不是投資的好時候，而股市的冬天則是投資者的春天。股市特別熱的時候，每個人都像打雞血針一樣，投得快，要的價格高，好像錢不是錢一樣。投得太多，也來不及管，說不上任何投后服務(wù)，有時候連做盡調(diào)的時間都沒有，因為項目有人搶。投資應(yīng)該是個認(rèn)真的事情，這時大家都很浮躁。

啟迪控股副總裁杜朋說，很多投資人在等跟風(fēng)的企業(yè)和資金撤退，“增長無非是快一點、慢一點，但開放性是中間最關(guān)鍵的要素。冬天肯定是來了，但我覺得這個冬天不像以往那么冷”。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郾硎?，任何一個成熟、堅定的投資人，都會明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴(yán)苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價值的投資目標(biāo)，專業(yè)的投資人絕不會停止找尋偉大公司的步伐。只要我們還面臨效率提升、模式創(chuàng)新等一系列根本性的問題；只要我們還處在一個人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟體系中，我覺得沒有任何理由認(rèn)為我們不需要創(chuàng)新，不需要資本。

股市遇冷是投資的好時候，但不是融資的好時候。創(chuàng)業(yè)者如何應(yīng)對？

一、降低估值、加速拿錢、小步快跑

吳世春給創(chuàng)業(yè)者的建議則是：“加速拿錢、小步快跑、即使估值降低30%也應(yīng)該快速把錢拿到手?！边@意味著，對于急于融下一輪的投資者，新一輪的估值可能緊貼上一輪。

二、能落地的商業(yè)模式

淺石創(chuàng)投合伙人胡海清建設(shè)，市場不好的時候，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該盡快拿錢，投資人都在這么建議，自然是有原因的。融資節(jié)奏可以小步快跑，估值低一點、相對少融一點，跑出數(shù)據(jù)再用更高的估值去融。更重要的是，創(chuàng)業(yè)者不能為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)，追“全民創(chuàng)業(yè)”的風(fēng)，還是要看團隊是否適合，商業(yè)模式是否能落地，整個創(chuàng)業(yè)的邏輯是否走得通。

三、“抱大腿”要趁早

華興資本董事總經(jīng)理周翔建議，創(chuàng)業(yè)者手上的項目，要進行融資的，就趕緊去融資，如今9、10月份可能是稍微好點的機會，啟動務(wù)必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績和漂亮的數(shù)據(jù)出來，然后馬上啟動融資。如果是那些遇到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

四、更加謹(jǐn)慎的花錢，兼并整合的好機會

達晨創(chuàng)投易飛凡在接受品途網(wǎng)記者采訪時表示，真切期望O2O行業(yè)創(chuàng)業(yè)者朋友嚴(yán)格控制燒錢補貼用戶的開銷，把錢投在能打造企業(yè)核心競爭力的地方，別陷入燒錢的“囚徒困境”，等待融資的春天。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊建設(shè)，對創(chuàng)業(yè)者來講，還是要做好過冬的準(zhǔn)備，生存下來才是王。所以首先要非常重視融資，但融資肯定是需要時間的。市場的估值肯定也會有變化，所以創(chuàng)始人必須要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個平衡點。而現(xiàn)在這個時候，應(yīng)該更關(guān)注融資的速度。其次，如果已經(jīng)剛好融到資了，還是要非常嚴(yán)謹(jǐn)、周密的，按照預(yù)定的計劃來花這個錢，或者說更加謹(jǐn)慎的花這個錢。盡可能把困難估計的足一點，因為畢竟整個創(chuàng)業(yè)是個長跑，不能光想著沖刺，要不然會把整個團隊的節(jié)奏帶壞。在冬天的時候，也是練內(nèi)功的好時候。雖然融資是很難，但是你的出發(fā)點的、用戶的需求其實還是存在的，扛過了冬天就會有更好的發(fā)展。并且這個時候如果你融到了錢，如果你的市場地位有一定優(yōu)勢的話，還可能可以用手頭的資金做一些兼并整合，從而讓自己變得更強。

五、現(xiàn)在動手準(zhǔn)備過冬？晚了

粒子基金合伙人章?lián)糁厶寡裕^冬的準(zhǔn)備是要在春天的時候就要開始啟動的，戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、團隊、資金，這些關(guān)鍵性的要素儲備都需要相當(dāng)長的時間，面對困局時，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現(xiàn)實。